行業觀點和投資策略。

　　2016 年醫藥中報收官，行業收入同比增長14.95%，增速略提升0.22PCTs，Q1 和Q2 增速基本持平，醫療服務繼續領跑板塊，生物制品、商業板塊跑贏行業整體增速。上半年行業扣非凈利潤同比增長19.62%，增速下降3.23PCTs，主要受二季度中藥板塊拖累。展望下半年，行業增速放緩的態勢將繼續維持，業績相對確定性高的個股將受追捧。

　　子板塊中，化藥板塊經營活動現金凈流量同比增長67.52%，現金回籠加快；生物制品存貨增速最高，籌資活動現金凈流量同比增長近4 倍，增長強勁；醫藥商業板塊應收賬款增長21.40%，同比增速下降0.98PCTs，主要系Q2 板塊收入增速下滑及企業加強了賬款管理，且由于募投金額到賬償還貸款，商業板塊短期借款增速-11.75%，財務費用同比增速最低。

　　根據中報業績，可發現超預期個股仍是稀缺標的。展望下半年，我們認為行業收入和凈利潤增速有望維持在15%和20%水平，醫療服務、生物制品板塊景氣度有望持續，化藥板塊有望在供給測改革中進一步調整結構，中藥板塊整體承壓明顯，但品牌中藥企業有望繼續受益于政策大力扶持。

　　結合中報業績，建議投資者積極關注：1. 估值較低、成長性確定，并兼具定價權壁壘和類消費屬性的中醫藥板塊，建議關注同仁堂、東阿阿膠、云南白藥等；2.以臨床價值為導向的創新性藥企和優質仿制藥企，重點推薦恒瑞醫藥、通化東寶、山大華特等；3. 行業整合加速的醫藥流通企業，如國藥股份、柳州醫藥、瑞康醫藥等；4. 預期修正、逐步獲得市場認可的復星醫藥和普洛藥業。

　　風險提示。藥品招標降價風險、個股業績不達預期風險等。